中信期貨調研報告：山東地煉全方位解讀

 　　報告摘要

　　2017年6月12-15日，我們赴山東淄博、濱州、東營等地進行地煉調研，走訪了10家獨立煉廠。本專題簡要介紹山東地煉概況，并對本次走訪煉廠裝置規模、原料構成、產品銷售渠道、近期利潤及價格情況、未來規劃等方面作出調研摘要。

　　一、山東地煉簡介

　　山東地煉歷經三十多年發展歷程，目前已成為中國能源市場重要力量。地煉原油進口貢獻近兩年主要進口增量;地煉成品油也成為油品市場重要供應來源。

　　1.1煉油能力

　　在過去以燃料油為主要原料供應時代，地煉一次加工產能經歷由盲目擴張到理性回歸階段;2015年后隨著地煉原油進口使用雙權放開，地煉規模繼續擴張。2016年中國獨立煉廠數量89家，常減壓裝置產能2.38億噸，占全國總產能約37%;其中山東地煉69家，常減壓裝置產能1.63億噸，占地煉總產能約68%。地煉加快擴張二次加工能力，尤其是加氫精制和催化重整裝置。近五年常減壓、催化裂化、延遲焦化、加氫精制裝置平均增幅達到12%、7%、8%、18%。

　　1.2原料來源

　　自2015年7月東明石化獲得首批750萬噸進口原油使用配額，加上2017年新增煉廠，地方煉廠進口配額總計超過1億噸。2017年5月5日起，發改委停止接收有關原油加工企業使用進口原油的申報材料。對2017年5月4日前已按規定完整提交申報材料的企業，繼續開展后續核查評估等工作。

　　目前地煉主要加工原料為進口原油和國產海洋油，燃料油基本退出原料市場。進口油種主要來自阿曼Oman、俄羅斯ESPO、委內瑞拉Merey、安哥拉Saturno、巴西Lula等。中質低硫、含硫原油占到一半以上。部分煉廠由于前期裝置問題，仍以加工重油為主。

　　1.3原料運輸

　　進口原油從山東各港口主要通過汽運、鐵路、管道方式運往煉廠。運輸成本汽運最高、其次鐵路、管道最低。近兩年隨著雙權放開山東原油進口量大幅增加，管輸能力跟隨擴容，目前已建及規劃中總輸送能力達到1.5億噸/年。

　　1.4開工利潤

　　在以燃料油為主要原料時代，因原料供應不足地煉開工率維持在30-40%的低位。2015年兩權放開后，地煉原油進口大增，開工快速上行。地煉裝置檢修計劃相對較為靈活，主要根據市場利潤情況進行調整。自去年四季度柴油爆發后，今年價格大幅走弱。

　　1.5產品銷售

　　山東地煉成品油最大銷售區域為山東省內，向外輻射可通過汽運至華北東北、鐵運至西北西南、水運至華東華南。2016年汽運、水運、鐵運比例分別為73%、14%、12%。近年來地煉積極通過自建或聯營加盟防護四拓展零售終端，貿易商銷售占比大幅下降，零售比例明顯提高。2016年試水成品油出口，共出口汽油73萬噸，柴油2萬噸。2017年地煉出口配額取消。

　　二、地煉調研摘要

　　2.1產品銷售情況

　　煉廠A：出廠價參考依據：周邊煉廠價格、昨日銷量、庫存水平、檢修情況、原油價格。外采比例14年30%，15年20%，16年16%。今年利潤低于去年，2016年一季度油價低位大量采購，成本較低利潤較高。環保檢查不影響生產，但影響下游消費，例如運煤車停運等。目前成品油市場整體供過于求。

　　煉廠B：15年下半年開始布局加油站，目前有17家加油站，終端利潤尚可。成立物流子公司，擁有10條鐵路專線(4條原油、6條成品油)。出廠價參考：周邊煉廠、庫存水平。外采占比30%，主供山西、山西、河北。目前供應太多、價格太低。天然氣和電動車對成品油替代較為明顯。

　　煉廠C：主要銷售區域：河南、河北、安徽、山西、四川、新疆。出廠定價;本廠庫存量，周邊煉廠定價;如果日內油價波動幅度較大，可能相應二調價格。所有產品均為零售，不走外采，主要通過貿易商。今年柴油今年需求弱于去年，價格相對較弱。

　　煉廠D：外采比例60%-70%。廠內有125萬立方罐區，25萬噸保稅罐區。成品油通過船運、汽運、鐵路方式運輸。港口自有成品油罐，通過船運送完華南華東，或繼續走江運至重慶、湖北。港口維持穩定庫存，銷量占單廠20-30%。加油站利潤高，但必須走量。目前已有三家加油站，后續計劃通過收購擴張。

　　煉廠E：自營10%，外采9%，零售80%。目前已有200多家加油站，后期主要考慮聯營加盟;價格戰下民營加油站作為獨立個體生存艱難，為擴大聯營時機。上半年成品油行情不容樂觀，包括芳烴，旺季不旺，淡季不淡。暫不會因為價格考慮降負。每天九點開定價會，參考國營及周邊煉廠價格，每日一次調價。

　　煉廠F：拓展終端銷售渠道，外采比例由前期的 50%降至30%，港口船運至東北華東華南;長途主要通過汽運，前期鐵運汽運價差不大。組建專業物流車隊，目前有580臺原油+成品油車隊。

　　煉廠G: 八點半之前報價，電商平臺可查，報價相對較早，不允許二調價格。2016年首次通過殼牌出口國V標準汽油至韓國，目前國III國V生產成本接近，不會因為出口下調質量。出口困難：程序復雜，港口限制。如果政策支持，后期應該會擴大出口，需要通過出口釋放國內壓力。未生產國VI汽油，價格不合適。外采比例從前些年的12%下降至約7%，加工利潤不及往年，主營減少外采量。

　　煉廠H：港口地理位置優勢，船運占比相對較高，去年嘗試操作汽油出口。產能過剩，地煉成品油出口需要放開。有原油和成品油雙向管道，成品油直接從廠區接到船上。柴油完全零售，汽油60%供外采;外采比例看價格，合適時供，不合適時不供。有想法聯營加油站，目前尚未開始。

　　2.2原料加工物流

　　煉廠A：有進口配額，一次加工能力510萬噸。目前成品油質量已達到國V，京VI標準。汽柴比 1:2。具有15萬方成品油庫容，40萬方原油庫容。原油運輸：管道+汽運。目前保持低位庫存(安全起見)，開工率80%，與去年持平，最高開工100%。前期高開工使目前整體供應壓力較大，但為滿足老客戶需求不降負。

　　煉廠B：一次加工能力580萬噸，綜合加工能力1500萬噸。原料：阿曼、中東、俄羅斯，以ESPO為主，目前已完全停用馬瑞油。采用什么油取決于當時的綜合利潤核算。受罐容限制，原油會混裝在罐內攪拌。為完成原油進口配額大量進口原油，開工率目前處于較高水平。擁有100萬立方保稅罐區，常備庫存約7天水平。管道運費比鐵路便宜五分之一。

　　煉廠C： 2004年前產瀝青，現在主產柴油。產量國III(3000-4000噸)，國IV(3000噸)，國V(3000噸)，京VI(1000噸)。加氫石腦油1500噸，煉廠間互供，主要用來調國V汽油、做乙烯原料，進重整裝置。一次加工利潤空間較小，深加工利潤空間較大。加氫氫源：早期為甲醇制氫，目前為天然氣制氫。目前開工率偏高。檢修全年輪動，不固定。目前低價已啟動提前檢修去庫存。

　　煉廠D：一次加工能力600萬噸，汽柴比1:1，原油加工量1.5萬噸/日。5月初剛完成檢修，目前滿負荷生產。龍口港租原油罐，主要以阿曼油為主;目前主要汽運為主，管道過兩年建好。

　　2.3對價格戰看法

　　煉廠A：山東地煉成品油市場化程度已經很高，此次主要為主營煉廠發起，地煉被動應對。成品油已現企穩跡象，下游庫存見底，需要補庫存。山東成品油價格已跌破年內最低價，繼續下跌空間不大。希望國家能夠放開成品油出口。

　　煉廠B：價格戰最終或將相互妥協，目前國營主導，預期第三批配額發放后，國營煉廠擴大出口，或許有利于緩解國內壓力，目前也只能被動接受。暴利時代已去，后市利潤或難及以前。成品油市場化存在可能，去年已經開始從四川試點。

　　煉廠C：上半年銷量不錯，價格戰對加油站影響大于煉廠。專注做好生產，被動接受價格。未來煉化一體化項目大量上線后，或將使小煉廠生存更為艱難。

　　2.4原油期貨態度

　　目前地煉企業對于擬上市上海原油期貨主要有以下幾種態度：

　　比較關注，已經有海外交易或者內盤團隊，開始著手布局原油期貨

　　不排斥，先觀望為主，視發展程度而定

　　較為保守，對期貨不太了解，不考慮參與

　　若價格合適，可考慮參與交割，希望交割油種更符合地煉實際需求

　　2.5未來發展規劃

　　煉廠A：未來仍有擴產計劃，主要為二次加工裝置。

　　煉廠B：煉油產能不再擴張， 新投產主要為化工項目

　　煉廠C：多元化發展思路，未來規劃由成品油向化工產業鏈拓展

　　煉廠D：油品到化工鏈戰略轉型

　　煉廠E：多元化發展，應對未來產能過剩

　　煉廠F：主攻精細化工方向，有擴煉油產能計劃

　　煉廠G：五年內深化石油產業鏈

　　煉廠H：油頭化尾，多元發展

　　目前地煉企業已拓展業務方向：石油煉化、精細化工、物流倉儲、熱力供應、新材料、醫藥、貿易、金融、服務等。

　　注：以上部分內容僅代表受訪者個人觀點，不作為投資依據;煉廠代碼隨機選擇，不具有對應關系。

　　2.6調研路線剪影

　　三、相關數據資料

　　3.1山東市場近期數據

　　3.2未來新增產能規劃

　　3.3煉廠生產工藝示例